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溢价套利实操篇
当A+B的价格按照规定的比例合并成母基后，价格大于母基净值+申购费时，就产生了套利空间。例如某只5：5的分级：A为0.9元，B为1.2元，母基的净值为1.01元，低于50万元的申购费率是1%。此时，我们可以按1元的净值去申购母基，然后拆成0.9元的A和1.2元的B卖出。合并溢价率简单计算公式：A价格×A类份额比例+ B价格×B类份额比例
——————————————————— – 100%
母基当晚净值×10
代入就是：（0.9×5+1.2×5）/（1.01×10）-100%=4%
对于普通投资者来说，这还没有完。因为溢价率不等于套利空间，我们还需要减去申购费和交易费。
假如，低于50万元的申购费是1%，加上买卖基金的手续费万分之三，那么套利空间为：
4%-1%-0.03%
我们可以看到，主要的摩擦成本，就是这个巨额的申购费上。大部分分级基金高于500万申购（有些是50万就可以封顶），可以100元或1000元封顶。而5万元的小额申购，却要付出500至600元的申购费。所以小额资金做分级套利，已经输在起跑线上了。好在目前有三只零申购费的母基，使得小散和机构站在同一起跑线。这三只基金全部是国泰基金旗下，分别为国泰食品、国泰TMT、国泰有色。
同时我们要注意，目前来说分级基金申购起点是5万元起，低于5万元是废单。（当然不排除以后规则可能改变。）起点是5万元，不是5万份，而且这5万元是包括申购费的。也就是说，低于5万元，就没办法玩溢价套利和底仓套利，只能玩合并套利了哦。
当套利空间出现后，那么也就意味着套利机会出现了。但是要特别注意，并非有套利空间就一定能套利成功，许多情况下套利反被套。这个在后面的章节还将详细阐述。
预估母基净值
在估算套利空间的时候，有一个非常重要的工作，就是研究母基的仓位，并预估当日收盘后的净值。只有估算出母基当日净值，才能计算套利空间。
在基金公司的网站上（以及其他金融网站），每天晚上会公布当日母基的净值。一些募集完毕，尚未上市（封闭期）的分级基金，也会公布上市前的净值，注意查看。通过母基对应指数的涨跌幅，与当日母基净值的涨跌幅，简单的除法即可估算出母基的仓位。
但是，需要注意，对于刚成立、刚上市，仓位较轻的分级母基，仓位估算会不准确。例如某分级基金，上市后大规模建仓，当日对应的指数先是上涨4%，下午又走低，收盘仅上涨1%。当日母基净值上涨0.1%，涨幅是指数的10%，那么母基的仓位就是10%吗？非也！也可能是这种情况：母基在高位买的一些仓位，由于下午的下跌，已经产生一部分亏损，抵消了一些盈利。
在预估母基仓位时，一定要结合最近几个交易日对应指数的分时图去判断。具体没有很明确的办法，靠个人修行。
但有一种仓位是比较容易判断的，这种情况常见于新基金。多个交易日，不论指数涨跌，母基的净值变化始终不大——还用说嘛，空仓的。
不要以为基金上市后就会马上建仓。基金建仓期为3个月，或6个月。具体的时间参看基金合同或招募说明书。对于指数型基金来说，只要在指定的时间，将仓位提高到80%以上即可。前面很长时间完全可以空仓和低仓。
除掉以上情况外，还需要增加另一种考虑——就是新申购资金对仓位的冲击。例如基金本来是2个亿规模，由于套利资金涌入，一两天就会扩充到几十亿规模以上。即使原基金满仓，在新资金的稀释下，也会变成空仓或低仓。
我们可以在深圳证券交易所网站查询到新增份额：
http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundl…
主要通过查询A类的份额（或B类），来判断新进的资金。这个网站只每天晚上更新份额情况，看不到历史情况。如要了解历史情况，需要自己每天记录，或登录其他网站查询（不做广告）。
同样的，最近上市的上交所分级基金，也可以通过类似渠道了解。
需要注意，有时第二天早上开盘前才更新，甚至更晚。如果当晚发现份额0变化，大多属于这种情况——这是还没更新呢，不要以为是没有套利盘，而沾沾自喜！
在预估了母基的仓位后，通过指数涨幅×仓位，即可估算出当晚的净值情况。需注意母基当日可能建仓，从而使得仓位估算不准确。所以在预估时，再考虑最极端的两种情况，作为参考——空仓情况和满仓情况。
在找到套利空间后，我们再来看看溢价套利的实操过程。
关于盲拆
盲拆最开始出现的时候，是一个优势，因为盲拆在套利时可以比非盲拆快一个交易日，这一个交易日或许就意味着5%的利润。但是，现在盲拆已经很普及。机构和大资金玩套利，伍百万以上级的资金，能不先把盲拆武装好吗？加上一人20户，在支持盲拆的券商开户并非难事（之前也可以在多家券商开深圳户），现在散户玩盲拆也是很简单的事情。
能盲拆并不是优势，但不能盲拆绝对是劣势。如果你的券商不支持盲拆，那么就不要玩溢价套利了。1个交易日常常就是套利成功与否的分界线。
正常的非盲拆溢价套利是这样的：
T日：A+B的合并价格，大于预估的母基收盘净值，发现机会。在收盘前，发送申购母基指令。
T+1日：当晚（有时八点，有时九点，有时再往后推一日开盘前），母基到账。但此时已经不能交易，也不能拆分。
T+2日：将母基拆分成A和B两类子基。
T+3日：卖出A和B获利。
这样，我们在T日收盘前申购，需要承担T+1日，T+2日，以及T+3日开盘的价格波动风险。
所谓盲拆，就是在T+1日的交易时间，未收到母基份额的情况下，就发送分拆指令。T+1晚，母基到账的同时就完成了分拆。这样，我们T+2日开盘就可以卖出，比非盲拆快1个交易日。
溢价套利操作
STEP 1：申购母基
溢价套利操作的第一步即申购母基。这个动作在下午14点50分至15点前完成。不要过早申购，因为只要在交易时段内的申购，都是有效的，且申购的价格都是当日收盘后母基的净值。早申购和晚申购没区别。一般从14点30分开始寻找套利标的（当然还有些工作要提前做），14点55分开始下单即可。
申购就用我们平时买卖股票的交易软件即可。以同花顺（核新）软件为例：
在上图中：股票——场内基金——基金申购，填入欲申购的份额。起点50000，低于这个数无效。
注意，千万不要在软件的【基金】栏里申购，这样的话，要么申购不成功，即使申购成功也会变成场外份额，无法在交易所直接交易。如果要交易还需要场外转场内，既麻烦，而且还得花上几个交易日。
此外，也不要在股票——ETF基金里面申购，这里申购一般会告诉你不支持该业务。
如果是国金证券的佣金宝至强版@佣金宝，则在“股票——场内开放式基金——交易所基金申赎“栏目里操作。我尚不清楚这个至强版，是不是就是通达信版。如果界面一致的话，差不离。
STEP2：盲拆
首先，要确定自己的券商是不是支持盲拆。目前网络上已知的文艺券商（支持盲拆），有：华泰、广发、中信、方正、国海、国金、国信、齐鲁、第一创业、湘财、中金、民生、兴业等。注意，国金证券亲测是可以的，其他券商未亲测，诸位自己落实自己的券商是否支持盲拆。
T日申购，那么T+1日即必须发送盲拆指令。记得在交易时间下单！别等收盘了才傻傻下单。
T+1日，以国金证券的同花顺（核新）的系统为例，在“股票——基金盘后业务——基金分拆“中，进行盲拆。
点进去以后，如果发现可用数量是0，那么稍等一会儿。当然有时要等到下午。一直等到可用数量变成具体的数字后，即可下单。如果到下午这个数字还是0，那么试着不要管它，直接盲拆下单试试。如果提示“证券可用数量不足“，那么赶紧联系你的券商。
特别注意，上图中显示可用数量为58160，别以为可用数量真的就是这么多。这是软件根据昨日的净值计算的，没有包含申购费用。一定要记得自己再算一次盲拆的份额！
一旦盲拆下单超过了真实的证券数量，就会变为废单！这样的话，就会慢一个交易日哦~！要知道慢一个交易日很可能就是一个跌停的距离。
那么，怎么计算盲拆的可用数量呢？
盲拆最大数量=申购资金/T日收盘后净值/（1+申购费率）
上面这个公式是最大数量，为了保守起见，通常我们还需要进一步规划。如果申购5万元，申购费率是1.2%。我们假设T日晚公布的母基净值为1.0501元，为了保守起见，我们将尾数进一位来计算：
50000/(1.0502)/(1.012)=47045.43
记得分拆的数量，尾数是偶数，否则会分拆失败。
此外，在基金分拆栏目的右侧，有一张列表，可以拖动的。一些分级规定了最低分拆数量和单位。例如：
例如国泰互利，最低合并数量为1000，则意味着低于1000的单子会废掉。此外，合并分拆数量为10，那么尾数必须是10，如果填成6就失败了。也就是说，填600会废单，因为不满足最低数量1000的要求。填1006也会废单，因为不满足尾数是10。
再以上例中算出的47045.43为例，我们应该怎么去填单呢？最保险的方法是分次填单：
先填46000份分拆，再填1040份分拆。如果最小单位是2，最小数量也是2，那么还可以再拆一个4。这样，即使结果算错了，最多也是尾数错一点，还不至于差1000多份，大部队不会成为废单！
如果不是盲拆，那么T+2日直接按可拆数量填入就行，记得满足最小单位和最小数额。非盲拆需要T+3日才可卖出。
STEP 3
接下来就是T+2日，将到账的A类和B类卖出即可。
记得一定先卖了B，再来处理A！有些朋友因为B跌停等原因，卖不出B，却早早把A卖了。这样就瘸腿了哦~~！后期如果套利盘过多，溢价被打成折价，不得不又高价买回A，进行合并赎回。
只要此时卖出A+B的价格高于申购母基的价格+申购费+卖出佣金，即可获利。卖之前，注意稍微计算下，别匆匆就卖了。中航军B在连续两个跌停板后，还真有人继续在开盘前挂出第三个跌停板，结果不仅套利失败，还卖在地板上了——因为按第三日的跌停价，A+B的价格已经低于母基的净值。这样的话套利大军是没有卖出的动力的，这个地价已经没有卖出的必要了，大不了合并赎回。
一般分拆的A和B，在T+1日的晚上到账，到账后即可预下单。一般情况都不需要预下单，但如果预估第二日会跌停，那么必须预下单！
什么情况下会跌停呢？
1、新增套利盘过多。在交易所的网址查查新增份额，如深交所：
http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundl…
2、即使跌停，也能有较大的获利空间。
跌停的风险——跌停后卖不出去，要等下一个交易日。这样追在后面的套利大军又来了！
下一节，我们还将继续学习跌停价挂单的“小常识”。别小看这个小常识，因为早一个跌停板卖出，意味着多10%的利润，核算到分级基金也有将近5%的利润。
