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感谢原作者：那一水的鱼 本系列其他文章请查看目录：http://blog.liujason.com/search/分级基金
写在前面
市面上有许多关于分级套利的文字，但多为“操作方法”等较为基础的教程。这使得许多人加入到套利大军后，往往”套利反被套“。为何分级套利的文字多，但教你如何”成功“套利的文字却少呢？
本来不打算写分级套利的相关知识，因为套利这种事情，知道的人越多，机会也就越少。可是我逐渐也发现，其实参与分级套利的多为500万资金以上的机构或大户，即便公开一些分级套利的知识，也不会对市场产生较大影响。更何况，喜欢学习的人只是很少一部分。
之前也有人问，我的新书《投资第一课》里会不会有分级套利的知识？我的回答是，没有——因为分级套利属于“投机”的范畴。为了保持原书“纯投资“的原汁原味，这里特别将分级相关的知识剥离，形成《分级第一课》。
在本系列免费的教程中，你会看到轻松跑赢指数的办法，你会看到分级基金利用套利盘迅速扩大规模的操盘手法，你会看到分级套利的三种方式等等。
标准模式
先说下分级套利大致是个什么东西。
分级基金，多挂钩某一种指数。而指数对应的可以是某一种行业，例如证券、保险、证保、军工、环保、银行等；也可以是某一种股票集合，如上证50、深证300等。甚至还可以是主动管理型指数，例如建信50就是挂钩央视50指数。
除此之外，早期的分级基金也有不挂钩指数的，例如瑞福进取就是挂钩主动管理型基金的B类。也还有一些分级基金，A类是不上市交易的，只能半年进行一次申购。当然了，还有一些分级基金挂钩的是债基。这些“例外“的情况，出现套利的情况都很小。因此，本系列关于分级套利都是指这样一种标准情况：
1）、A类、B类均上市交易；
2）、母基可以按净值申购，且申购母基后，可以拆分为A+B；
3）、A+B可以合并为母基，并可以按净值赎回；
4）、挂钩某一种指数。（为何要挂钩指数呢？只有挂钩指数，才能根据指数与净值的变化估算母基仓位，并通过仓位情况反过来推演母基当日的净值变化）。
当然，在进入分级3.0时代后，一些母基也可上市交易，这使得分级套利更加复杂。而上交所的一些分级基金，除了母基可交易外，还牵涉到一些T+0的交易规则，使得人类已经无法完成套利——因为不可能快过计算机。
母基与子基
母基就是我们以前常买的基金。在母基的基础上，产生了A类和B类份额。其中，A类获取固定收益，B类获取额外收益或损失。简单说，就是A类借钱给B类炒股。
母基按净值申购后，可以按一定的比例拆分为A+B。股票型基金一般为5:5。也就是说10份母基，拆成5份A类和5份Ｂ类。少量股票分级的比例是A:B=４:６。还有些比例是７:３，常见于转债类分级，还有一些债券类的分级，杠杆比例可能更高。
需要特别注意A:B的份额比例，不要想当然就以为是5:5。许多老鸟也会忘记这一点：
1、计算母基溢价率的时候要用到，计算错误会导致套利失败。
2、合并（折价）套利时需要用到。计算错误会导致合并下单变成废单，损失一天的套利机会。在套利的世界，晚一天就可能意味着套利失败。
那么，为何会产生分级套利的机会呢？因为A类和B类在市场上交易，经常有些头脑发热的群众，将A+B的价格炒高或超低，使其偏离母基净值。其中套利机会主要是B类价格的波动产生的。A类为固定收益类，大量“价值投资者“盘踞，炒高的可能性不大。在后文介绍《如何发现套利机会》时还会详细阐述。
简单说，如果将母基的净值看做“价值“，将A、B类的交易价格看做”价格“，那么分级套利就是价值与价格不相符时，产生的价值回归运动。
分级套利特点
分级套利主要分作三种：底仓套利、溢价套利、合并套利。对于母基可上市的分级基金，还存在母基套利（空间较小）。
分级套利的特点：
1、所谓分级基金套利，实际上不是严格意义上的“套利”，因为其有“持仓”风险。溢价套利、合并套利都需要承担至少一个交易日的波动风险。普通散户不具备可以对冲风险的工具，大部分是“裸套”。即便是机构，也无法完全对冲风险。风险的问题，在后面的章节还将详细阐述。
2、分级套利的机会，通常出现在牛市较为狂热的阶段。在震荡市和熊市，通常一套一个亏。
3、长期看，在普涨的牛市，分级套利的获利能力会低于B类。也很大可能会低于某种指数涨幅。
4、如果板块轮动明显，那么分级套利的效果比较好。今天涨这个板块，明天涨那个板块，分级套利就是跟在这些热点板块后面跑，哪里有套利空间就砸哪里。
5、分级套利不需要考虑“逃顶“的问题，因为分级套利的操作机制，已经避免了被套在顶部。除非将分级套利做成了”价值投资“（打引号的价值投资）。
6、分级套利属于投机，但不是“搏傻“。许多人将投机与搏傻混淆起来。搏傻是希望有更傻的人接棒，比比看谁最傻。而分级套利其实是聪明人玩的游戏——但是有时也会聪明反被聪明误。如果套利资金少，追B傻钱多，那么就是低风险高收益。如果套利资金多，追B傻钱少，那么就是高风险高收益，甚至高风险低收益。
7、分级套利并非“无风险“，甚至并非”低风险“。合理的分级套利，应当是追求与风险（较低）不匹配的收益（较高）。如果不懂怎么玩这个游戏，那么即便运气好赚了钱，也是高风险高收益。
8、分级套利最大的敌人，就是摩擦费用（申购费和赎回费）。分级套利要做到赢面大于输面，其实不难——但考虑高额的摩擦费用后，这个赢面的概率下降一大截。小资金特别不占优势。小资金的申购费多为1.2%，大资金的申购费可以忽略不计，这时大资金砸盘还能获得一定收益，但小资金就得亏损了。
